专题研究报告：美豆面积低于预期，关注后期天气， 豆粕震荡思路_世界滚动

美豆面积低于预期，关注后期天气，豆粕震荡思路

【资料图】

2023.7.4

豆粕主力合约7月初涨至历史高位区间下沿——近期价格走高已经兑现了部分天气和面积下调的利多，后期上涨需要进一步的天气驱动。目前预报来看，美豆大部分产区天气正常。下游方面，生猪养殖持续亏损，饲料需求暂不乐观。建议投资者在美豆8月份定产前，根据美豆产区天气情况和优良率情况，震荡操作。

一

美豆种植面积利多落地，按此预估美豆供需将转向偏紧，但全球大豆供需仍处于历史次高水平

USDA 6月末公布的大豆种植面积在8350.5万英亩，远低于市场预估的8767.3万英亩，较USDA3月31日预估的面积8750.5万英亩，低了4.57%左右，较2022年实际播种面积8745万英亩，也低了4.51%左右。按USDA6月供需报告给出的2022/23年度美豆单产52蒲/英亩估算，需求及出口不变情况下，美豆2023/24年度库存消费比可能下滑至3.26%，该水平处于美豆历史次低水平，作为对比6月USDA月度供需报告预估在7.93%。全球大豆库存消费比可能下滑至30.19%，该水平仍处于历史次高水平，作为对比6月USDA月度供需报告预估在31.95%。

二

美豆优良率开局创1988年以来新低，天气预报显示3季度美豆大部分产区天气正常，最终单产需关注8月天气

美国国家海洋和大气管理局旗下的气候预测中心预测，3季度美豆五大湖附近明尼苏达州东北部、威斯康星州部分产区、密歇根州大部分产区可能面临高温干旱的天气，不过该部分美豆面积仅约占今年美豆播种面积的9%，偏干的天气或导致这些地区的美豆优良率下滑。重点关注8月份美豆产区的天气。

图1：3季度美国降水预报

数据来源（NOAA）

图2：美豆近年优良率

数据来源（USDA）

根据美国农业部6月供需报告的预估，2023/24年度美豆单产在52蒲式耳/英亩，如果该单产最终实现，将是美豆历史上实现的最高单产水平。而从近期美豆的优良率来看，截至2023年6月25日当周，美国大豆优良率为51%，一如市场预期的51%，前一周为54%，上年同期为65%。如果后期美豆产区偏干持续，美豆优良率进一步下滑，美豆产量预估或被下调。美豆单产较目前预估的52蒲式耳/英亩每下滑1蒲式耳/英亩，美豆库存消费会下滑1.96个百分点，全球大豆库存消费比会下滑0.62个百分点。截止6月25日的美豆优良率处于近1988年以来的同期最低水平，如果后期美豆单产下滑较大，全球大豆库存消费比被下调的可能性较大。

在6月末美国农业部给出的美豆种植面积报告基础上，如果美豆单产下滑至42蒲式耳/英亩的水平，2023/24年度全球大豆库存消费比可能会下滑至23.99%左右，该水平略高于2007/08年度的23.8%，该年度美豆价格区间在920-1660美分/蒲。如果美豆单产下滑至40蒲式耳/英亩或以下，2023/24年度全球大豆库存消费比可能会下滑至22.75%左右，该水平略高于2011/12年度的22.37%，该年度美豆价格区间在1090-1790美分/蒲。参考优良率同样偏低的1988年美豆单产变化来看，美豆单产较上一年度下滑2成左右。按照2021/22年度美豆单产49.5蒲式耳/英亩下滑2成的话，美豆新作单产可能至39.6蒲式耳/英亩，如果后期美豆单产大幅下滑，美豆可能上涨至历史高位水平。

表1：美豆不同单产假设下全球大豆库存消费比的预估

数据来源（USDA、）

三

生猪养殖持续大幅亏损，饲料需求仍不乐观

豆粕需求来看，6月末自繁自养生猪亏损在346.16元/头，处于近6年同期最低水平。白羽肉鸡养殖盈利0.03元/羽，近6年同期第3低水平。白羽养殖效益来看，饲料的需求前景并不乐观。

图3：自繁自养生猪养殖利润

数据来源（IFIND）

图4：白羽肉鸡养殖利润

数据来源（IFIND）

四

关注后期天气，豆粕震荡操作

豆粕主力合约7月初涨至历史高位区间下沿——近期价格走高已经兑现了部分天气和美豆种植面积下调的利多，后期上涨需要进一步的天气驱动。目前预报来看，美豆大部分产区天气正常。下游方面，生猪养殖持续亏损，饲料需求暂不乐观。建议投资者在美豆8月份定产前，根据美豆产区天气情况和优良率情况，震荡操作。

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